【财富在线】银行逆势走强！三大核心逻辑共振

11月6日，A股三大指数震荡调整，板块分化明显，银行板块逆势走强，沪农商行涨超4%，建设银行、苏州银行、南京银行、江苏银行、浦发银行等涨幅靠前。

11月4日，央行宣布自当日起将股票回购增持再贷款利率下调0.25个百分点至1%，支持对象在21家全国性银行基础上，新增宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、上海银行5家系统重要性城商行。

11月2日座谈会后，银行已向央行报送再贷款额度申请超过2000亿元，央行表示将继续充分满足需求。这一政策直接利好银行的相关贷款业务拓展，同时通过支持上市公司回购增持间接维护资本市场稳定，改善银行资产质量预期。

资料来源:同花顺

一、多路资金集中加仓，银行板块迎来增量

10月以来A股整体进入调整周期，银行板块逆势走强，核心推动力来自机构资金的集体加仓。三季度被动基金、主动权益基金与北向资金同步大举布局银行股，而当前公募银行持仓仍处于历史低位，叠加险资持续加码高股息资产，板块依旧有充足的资金承接空间。从三季度资金数据来看:

①主动型基金:银行股持仓占比2.16%，环比提升1.06个百分点，主要来自仓位上调，三季度净流入资金76.1亿元;

②被动型基金:合计净流入139.31亿元;

③北向资金:三季度增持银行板块金额高达433.9亿元。多重长线资金集中入场，为板块行情提供持续动能。

二、银行长期慢牛的三大底层支撑

银行股能够走出长期慢牛行情，依靠三大核心逻辑共振:长期利润正增长、业绩波动显著低于实体行业、稳定高分红持续沉淀长线资金。2016至2025年，银行股年化收益7.1%，其中业绩增长贡献2.9%，股息分红贡献4.6%，仅估值小幅拖累收益，盈利与分红是收益两大核心支柱。

1、盈利长期稳定增长，A股独一无二银行业是全市场唯一连续20年保持归母净利润正增长的行业，多年来对A股整体利润贡献稳定维持在40%左右，是全市场盈利的压舱石。

即便经济增速换挡，行业利润增速有所回落，但始终保持年度正增长。稳定盈利来源于三点:

一是金融基础设施属性，资金融通的枢纽地位决定行业商业模式成熟、经营周期更长;

二是信用扩张带来规模红利，货币信用扩张带动银行资产稳步扩张;

三是严格审慎监管，拨备、资本充足率等风险缓冲机制，提升行业抗周期能力，保障经营平稳运行。

2、业绩波动更小，具备弱周期防御属性依托债权经营模式、资产分散布局与完善的风险准备金制度，银行盈利波动远小

于绝大多数实体企业，在市场下行阶段，防御价值会进一步凸显。

3、持续稳定分红，吸引长期配置资金长期稳定的股东回报，不断吸引险资、养老金等配置型资金入场。当前银行板块TTM股息率约4.31%，显著高于国债收益率以及A股整体水平，在低利率环境下，类债属性持续凸显。

资料来源:招商银行研究院

三、机构:银行估值修复空间充足

中信证券表示，市场风格再平衡之下，银行板块绝对收益与相对收益持续向好。当前公募银行持仓回升至年内高位，叠加资金面回暖、经营预期企稳，板块正从单纯的高股息防御资产，向高确定性权益资产重新定价，全年估值上行趋势不变。

华泰证券认为，行业经营模式从规模扩张转向提质增效，资产结构、定价能力与股东回报持续优化。主动基金当前仓位偏低，增配空间充足，险资、ETF资金持续进场，长期资金形成合力。板块高分红优势突出，优先看好分红稳步提升的国有大行H股，以及业绩弹性更强的优质区域性银行。

华创证券指出，行业景气度持续回暖，基本面拐点逐步兑现。三季报银行业绩延续向好，息差企稳、信贷需求回暖、非息收入稳步增长，优质银行有望迎来业绩弹性释放。

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