【财富在线】一周盘面梳理及后市展望

本周，上证指数全周有所调整，周五收在3599.02点，勉强守在3600点关口附近;深证成指周跌7.20%，创业板指更是重挫10.08%。三大指数之间裂开这么大，说明这不是一次整体性的熊市下跌，更像是资金在市场内部做了一次很明确的”搬家”:从高弹性的成长赛道撤出来，躲进银行、白酒、医药和红利这类相对稳的方向。

资料来源:中信建投

一、板块表现

从行业板块看，石油石化、银行、交通运输、煤炭和食品饮料涨幅居前。从概念主题看，物理AI、饮料制造、航运、银行和白酒领涨。

二、宏观经济数据

1—9月，全国规模以上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%。其中，国有控股企业增长13.1%，股份制企业增长20.8%，外商及港澳台投资企业增长0.5%，私营企业增长8.7%。

主要行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长103.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长79.7%，煤炭开采和洗选业增长57.0%，化学原料和化学制品制造业增长49.2%，石油和天然气开采业增长21.3%，纺织业增长7.2%，通用设备制造业增长1.9%;

下降方面，专用设备制造业下降1.3%，电气机械和器材制造业下降5.9%，农副食品加工业下降17.3%，电力、热力生产和供应业下降17.9%，汽车制造业下降22.8%，非金属矿物制品业下降46.9%，黑色金属冶炼和压延加工业下降73.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业则由亏转盈。

资料来源:wind资讯

三、下周市场展望

(一)本周市场表现回顾

本周交易节奏也能看出情绪的脆弱。周一市场勉强震荡，两市成交只有1.45万亿元，创出年内新低;周二盘面率先变盘，创业板单日跌超3%，全市场超4900只个股收绿;周三借超跌小幅反抽，沪指涨近1%;周四反弹没能延续，创业板再跌4.45%，超4700只个股飘绿，成交反而又缩了700多亿;周五抛压进一步释放，沪指跌1.44%、创业板跌4.13%，全天只有893只个股上涨。午后白酒、医药CRO和高股息方向突然发力，一度把人气托起来一阵，但尾盘指数还是没能翻红。这种防御性的脉冲，更像资金在跌深之后找地方落脚，而不是新一轮上攻的信号。

消息面多空交织，成为本周行情核心驱动:

一是上证系列综合指数编制方案修订本周实施，单一样本权重上限15%;

二是美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%之间不变，沃什宣布2027年起调整会议安排，部分会议不再进行利率投票;

三是央行设立债市非银大额赎回互换便利，防范”赎回潮”再现;

四是商务部召开全国消费品以旧换新工作推进会议;

五是首个昇腾950DT超节点集群上线，全面支撑万亿参数大模型。

美联储议息结果表面符合预期，但会议里有两张反对票主张加息，新任主席沃什又拒绝给出清晰前瞻指引，市场干脆把12月加息概率一口气上调到85%。美元和美债长端收益率随之走强，国际金价当天大跌。

无风险利率就是估值的锚，利率预期往上抬，最先被抽走支撑的，正是那些现金流靠后、估值靠想象撑着的长久期资产。

全球科技股本周承压，A股算力硬件、光模块、存储、半导体设备和软件方向，本质上是在跟着海外做一轮贴现率重估。

部分算力芯片公司三季报增速并不低，股价却照样涨不动，说明市场关注点或已经不在当期业绩好不好，而在追问更靠后的问题:大规模AI投入什么时候能转化成稳定回报，订单和利润能不能持续兑现。当”利好”出现换不来上涨，盘内资金就容易借业绩窗口集中兑现，于是出现业绩高增、股价下挫的背离。

(二)后市展望

往后看，中信建投表示:短期市场大概率仍处在情绪消化和结构再平衡的阶段，单边乐观没有依据，过度悲观同样没必要。这轮波动里首当其冲的，正是没有业绩支撑、纯靠题材情绪拉动的高位品种;而盈利确定性、现金流质量和股息保护更足的方向，或更受长线资金偏爱。成长赛道并非逻辑终结，只是需要等估值和预期重新匹配，才谈得上重新焕发生机。

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以上观点由投顾服务部提供，投资顾问:常建武，登记编号:A1050619080001。