未来1-2年内即使没有增量资金，A股也将会慢慢进入牛市

由A股的历史和中美股市对比都能够发现，A股之前牛市较短较少，核心问题不是以盈利为主，也不是以GDP下行为主，而主要是由于股市部分机制缺失，导致缺乏长期投资者，股市估值体系不断收缩。

A股历史上虽然每隔几年都会有一次牛熊周期，但较大级别的牛市主要是3次，分别是1996-2001年、2006-2007年和2014-2015年，期间指数的涨幅均高达150%以上。

但是这三次大牛市其中有两次均出现在GDP下台阶的过程中（1996-2001年和2014-2015年），而三次牛市均有政策对股市微观投资者结构改善的影响。

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，我们认为，1-2年内政策的直接影响是快速改善股市微观供需结构，鉴于产业资本流出大幅减少，未来即使没有增量资金，也可能在回购+分红慢慢超越股权融资规模的情况下，A股将会慢慢结束熊市，进入牛市。

新国九条的长期影响是，改变上市公司和二级市场投资者之间的利益分配机制，确保上市公司给股东创造价值，构建支持“长钱长投”的政策体系。股市的估值体系可能因此而稳住甚至逐步回升。

来源：摘自信达策略研究研报“制度和投资者结构变化比GDP更易带来牛市”（12）